太空探索技术公司（SpaceX）创下史上规模最大 IPO，叠加多家已上市企业密集增发股票，今年股权资本市场投行迎来业务大年。受人工智能产业扩张带来的巨额资金需求驱动，一类常被市场忽视的融资工具也迎来活跃期。
市价发行计划（ATM） 是上市公司在股价上行周期常用的股票发售方式，今年该类融资业务热度高涨，还有大批企业排队落地。云服务商 IREN 获批数十亿美元新增股票发行额度，用于投入 AI 基础设施建设；谷歌母公司字母表（Alphabet）上月更是抛出高达 400 亿美元的市价发行计划，引发市场高度关注。选择该融资方案的企业均押注自身股价上涨行情能够持续，从而择机套现募资。
市价发行计划的火热，反映出企业愈发希望借助股价上涨窗口募资扩张，同时企业判断投资者愿意承接这类增发。科技、AI 基础设施、电力企业是该工具的使用主力，医疗、国防科技等非 AI 赛道企业也在广泛采用。
摩根士丹利美洲科技股权资本市场主管劳伦・加西亚・贝尔蒙特表示：“投资者明显愿意支持这类主动、进取型融资操作。当市场散户参与度高、交易热度充足时，市价发行是非常实用的融资工具。”
企业通常会公布市价发行授权总额，但往往时隔数月才会启动场内减持。公告额度仅为发行上限，企业可分批次逐步出售，不代表一定会足额募资。
近期多笔和 AI 产业扩建相关的市价发行公告：服务器厂商超微电脑 6 月推出 125 亿美元市价发行计划，配套总规模 70 亿美元的股权及股权挂钩融资方案。公司称募集资金将用于采购零部件，满足 AI 服务器订单暴增的产能需求。
云服务商 Rackspace 于本周四公布 2.5 亿美元市价发行计划，资金用于加码 AI 算力业务；公告发布前，该股年内股价已大幅冲高。
相较于投行承销的传统大额增发，市价发行曝光度更低，但给企业带来更大的择时、定价自主权。传统增发往往需要折价批量抛售大额股份，而市价发行可委托投行，随行就市分批卖出，还能根据市场行情灵活调整发售节奏。
企业普遍选择在股价上涨阶段启用市价发行：同等募资规模下，股价高位发售所需增发股份更少，股权稀释程度更低；弊端在于资金无法一次性全额到位，融资进度完全受股价波动牵制。
摩根士丹利的贝尔蒙特称：“市价发行给企业股权融资提供了灵活选择权。但对比承销式增发，它募资速度更慢，也难以定向触达原有股东和潜在新机构投资者，本质只是每日小额向二级市场抛售股票。”
近几年散户关注度高的热门上市公司，纷纷借助市价发行工具兑现股价大涨红利。
2020 年特斯拉趁股价持续暴涨，多次启动市价发行，累计快速募资 100 亿美元；2021 年散户抱团概念股热潮期间，游戏驿站复刻该融资思路，并在 2024 年再度启用； 加密货币储备企业为囤积数字资产持续募资，现已成为市价发行的核心使用群体。最典型的案例是迈克尔・塞勒旗下 Strategy 公司，2024 年推出 210 亿美元普通股的市价发行计划，次年再度推出同等规模方案。
大量布局 AI 基建的企业也陆续推出大额市价发行计划。此前完成 10 亿美元发行的比特币矿企转型数据中心运营商 IREN，3 月再度落地 60 亿美元市价发行，资金用于硬件采购与数据中心建设，该操作落地前其股价去年已大幅上涨。
字母表上月推出公司史上首笔市价发行计划，配套总规模近 850 亿美元综合融资方案，也是其二十多年来首次公开股权融资，备受企业董事会与高管关注。字母表表示，该计划募资主要用于支付员工股权激励相关税费，整体融资包将支撑 AI 算力与基础设施扩张。
投行人士表示，当前上市企业融资意愿普遍提升，后续或将涌现更多同类市价发行交易。
但企业经营承压时，市价发行的操作空间会大幅收窄。甲骨文将市价发行纳入融资方案，部分目的是在加码 AI 基建的同时维持投资级信用评级。
今年 2 月甲骨文授权最高 200 亿美元市价发行额度，配套全年 500 亿美元股债综合融资计划；但截至 5 月底，公司尚未通过该计划出售任何股份，年内股价累计下跌约 26%。
Strategy 公司年内股价大跌 40%，跌幅远超比特币，6 月反而公布股票回购计划，与此前持续抛售股票的操作形成鲜明反差。
市场投资者对谷歌前景整体保持乐观：受益云业务增长与 Gemini 人工智能产品热度，字母表过去一年股价接近翻倍，即便前期基建投入激增、多次发债融资，股价仍维持强势；6 月初至今该股仅小幅回落约 5%。
Rackspace 本周同步启动市价发行，但尚未实际卖出股份；超微电脑计划三季度开启场内发售。两家企业自公告发布后，股价分别下跌 19%、30%。
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责任编辑：郭明煜
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